【编者按】市场风云变幻，退休规划何去何从？近年来美股一路高歌猛进，让许多投资者习惯了“躺赢”模式。然而，历史高位背后暗藏波动风险，退休资产配置的平衡木正面临考验。本文深度解析为何当前是调整股债配置的关键窗口——债券收益率攀升至十年来高位，不仅提供更可靠的收益“安全垫”，更能抵御退休初期市场暴跌的“顺序风险”。无论您已退休或正在规划，文中的“三桶策略”和实操建议，将助您构建攻守兼备的财富堡垒。以下为晨星专家带来的精要解读：

对于朝着退休目标狂奔的投资者而言，近几年死守股票似乎是阻力最小的路径。股票，尤其是美国股票，表现远超债券。

然而，近期市场动态应敲响警钟：是时候降低部分风险，并重新审视债券了。股市近期虽遇波动，但仍处历史高位附近。这为临近退休和已退休人士提供了良机——可缩减股票敞口，并将资金转向现金和高质量债券等更安全的资产。

降低风险的好处

债券对退休资产消耗期投资组合的关键益处在于其较低的波动性。尽管债券回报率可能低于股票，但其回报可靠性高得多。

在退休投资组合中，持有部分低风险资产能缓解“顺序风险”——即在退休初期遭遇重大投资损失的可能性。由于重仓股票的组合比平衡型或偏重债券的组合可能承受更大损失，因此前者更易受顺序风险冲击。

除了波动性较低，当前更高的债券收益率预示着未来十年的回报前景将优于几年前。这是因为债券的起始收益率与其后续回报密切相关。10年期美国国债收益率在2020年夏季约为50个基点，而如今约为4.3%。这不仅改善了债券的前瞻性回报预期，而且更高的收益率相比超低收益率时期，为债券持有人提供了更强的抗价格下跌保护。（即使债券或债券基金价格下跌，投资者仍能获得票息收益。）

考虑债券还有一个特定时期的原因。随着对经济放缓的担忧笼罩市场，高质量债券往往处于特别有利的位置。在经济衰退环境中，债券回报历来表现稳健。

最后，对于那些担心市场波动已起、为时已晚而不敢降低风险的退休人士，无需过分纠结择时。股市的长期上涨使如今许多投资组合股票占比过高。一个五年前股债六四开的组合，即便未额外增持股票，如今股票占比也可能接近80%。

如何操作/转向何处

首先，切忌做法：抛售所有股票，全仓投入安全资产。诚然，经济和市场都充满不确定性。但应对不确定时期的最佳方式是保持谦逊，并构建一个足够多元化的投资组合，以在各种情景下都能有合理表现。虽然经济衰退和顺序风险对股票过重的组合尤为棘手，但通货膨胀则是过于保守、债券过重组合的主要威胁。这是因为全债券组合的回报潜力相对有限，通胀侵蚀回报的比例将高于平衡型或偏股型组合。我撰文介绍的“三桶策略”投资组合就包含：为顺境配置股票，为衰退期和股市下跌时的避险需求配置债券，以及为股债双杀（如2022年）时期配置现金。

您在这三个“桶”中各投入多少，取决于您的支出率和用款时间。在我的标准三桶配置中，我会预留一至两年的提款额作为现金，另将五至八年的提款额配置于债券。从这两个“桶”中支取，可助您度过漫长的股市低迷期。但距离退休还有数年时，不宜过早构建现金头寸，因为机会成本太高。

如果您当前的投资组合配置与目标严重不符，且您已退休或计划在未来几年内退休，明智的做法是尽快、务实地降低风险。如果退休尚远，和/或当前配置仅轻微偏离目标，您可以采取更渐进的方式扩大安全资产，例如通过定投方式从股票转向债券，和/或将新增资金投入更安全的资产。

最后，降低风险操作可能触发税务账单。如果您将再平衡活动集中在免税账户（如IRA、401(k)），则无需纳税。但若需调整应税投资组合，最好使用新增资金来调整失衡，和/或就出售已增值股票持仓的税务影响咨询专业意见。

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本文由晨星公司提供给美联社。更多退休相关内容，请访问 https://www.morningstar.com/retirement。

克里斯汀·本兹是晨星公司个人理财和退休规划总监，也是播客节目《长远视角》的联合主持人。

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