编者按：在这个信息爆炸的时代，预测市场正以一种令人着迷的方式崛起，将人类对未来的好奇心变现为数十亿美元的商业奇迹。从特朗普是否会对古巴动武，到伊朗最高领袖的更迭，这些看似遥不可及的政治赌局，如今只需轻轻一点，就能在电子平台上完成交易。然而，预测市场的透明表象下，隐藏着对“群体智慧”的盲目崇拜，以及对复杂世界简单化的危险冲动。当政客蔑视专家意见时，市场预测因其简洁的数字表达而显得尤为诱人。但我们必须警惕：这些看似精准的概率，究竟是智慧的火花，还是愚昧的陷阱？本文带您深度剖析预测市场的背后逻辑与隐忧。

新德里：一场围绕当代对科学算命痴迷的数十亿美元产业正在蓬勃发展。预测，真的很赚钱。

想知道特朗普对古巴采取军事行动的概率吗？或者最近一轮伊朗谈判的成功几率？没问题。

这类市场的理念很简单。电子平台为各种未来议题开放市场，用“是”或“否”的二元方式框定最终结果。如果事件发生，该市场的一股股票就能让持有者获得一美元；如果没有发生，则一分不得。当交易者——基本上任何有加密货币账户的人——参与买卖时，单股价格就会变动。由于这种设置，在任何给定时间点，这个价格都被解读为市场在该时刻对该结果赋予的概率。

例如，在2月28日哈梅内伊死于以色列-美国行动前几小时，“哈梅内伊在3月31日前辞去伊朗最高领袖”市场给出了27%的概率。最高概率出现在1月14日，达到44.5%，当时唐纳德·特朗普敦促伊朗人“继续抗议——接管你们的机构。”

目前对Polymarket和Kalshi这两大预测市场交易所的批评，很大程度上源于合理的担忧：内部人士可能利用他们对敏感秘密的了解快速获利。

这种可以理解的担忧掩盖了一系列更大的问题。当政客们公开蔑视专家意见时，预测市场的预测因其表面上的透明度和所谓的“群体智慧”而显得诱人。有些倡导者是专业人士，他们认为预测市场能为情报行业增值。

在世界各地安全机构竭力为客户提供直接、看似清晰的预测之际，市场机制将复杂的突发事件简化为单一数字的吸引力是显而易见的。

至于屈服于这种诱惑是否明智，完全是另一个问题。

市场效率？

在2020年Polymarket登场之前，预测市场曾经历过两次热潮。

第一次始于1988年，当时爱荷华大学的研究人员创建了一个电子交易所，测试美国选举结果能被预测到何种程度。大约在同一时间，一些私人公司试图将预测市场用于内部用途。

第二次在2000年至2003年间，美国国防高级研究计划局——美国军方的“蓝天”研究机构——资助了预测市场研究，其中包括一个聚焦中东特定结果的“政策分析市场”。奇怪的是，大约在同一时间，一家总部位于都柏林的私人网站允许任何感兴趣的人押注萨达姆·侯赛因在某个特定日期前下台。

这些努力的核心是三个相互关联的主张。首先，预测市场的行为与任何其他金融市场完全相同。其次，金融市场中工具的价格只有在有新信息曝光时才会变化。第三，给定时间点的工具价格反映了分散在无数参与者和机构中关于它的所有信息。换句话说，市场提供了一个干净的机制来汇总分散的信息。

根据第二和第三个主张，一家公司的股票价格只有在出现关于公司收益或影响它的无数条件的新信息时才会变化。价格之所以如此，是因为它反映了关于公司的全部信息。

有效市场假说备受质疑。例如，有些人买入股票，并非因为他们对它有额外见解，而仅仅是因为周围人都在买。尽管如此，它仍激励着预测市场爱好者，因为一个奇特的插曲。

1986年1月28日美国航天飞机“挑战者”号爆炸后数小时内，航空航天承包商莫顿·塞奥科的股票价格下跌约12%。直到很久以后，一个独立委员会才发现爆炸原因是由该公司制造的一个有缺陷的零件造成的。

2003年，两位研究人员在经过严格的统计测试后，发现股票市场准确锁定莫顿·塞奥科的能力证明了其效率，尽管他们无法发现市场如何得出这一结论。然而，作为对立观点，2003年当另一艘美国航天飞机爆炸时，市场迅速惩罚了当时塞奥科的所有者，尽管这场灾难与有缺陷的零件无关。

一个对市场效率的关键测试是，同一工具在不同交易所上的定价是否相似。如果不同交易所在同一时间对某支股票有不同的价格，那么通过简单的买空卖空组合，人们就可以免费赚钱。精明的交易者总是通过这种套利来获利。市场在理论上总是有效的，但在实践中只是偶尔如此。

对2024年美国总统选举结果的预测市场研究表明，不同交易所如何对相似的赌注给出不同定价。最近，Polymarket和Kalshi对穆杰塔巴·哈梅内伊是否会成为伊朗新最高领袖提供了不同的赔率——因此也是不同的价格——让一些人从这种不匹配中获利。

在干净有效的市场宇宙中，没有新信息时价格不应变动。但2月份一个关于“年底前基督第二次降临”的市场价格飙升，并非因为神学家发现了什么重大意义，而是因为一个关于“第二次降临市场走向”的二级衍生市场开放了。“现在有近5000万美元押注在基督再临的机会上，”一位评论员尖刻地观察到。

在金融市场中，衍生品可以并且经常改变基础工具的价格。对于Polymarket这样的平台来说，这对他们声称价格和概率仅源于新闻的说法构成了严峻挑战。

从证券到安全

预测市场的概率能否像一些人声称的那样，作为有价值的情报指标？

从理论上讲，这是一个有趣的想法。比如说，一个市场看到某个显著的外国政治结果概率增加。基于此，情报机构可以分配更多收集者和分析师到该问题上。

但在实践中，只有当市场显示出明显的上升或下降趋势时才有效。例如，臭名昭著的6300万美元“哈梅内伊下台”赌注在2025年12月中旬到2月底活跃期间，没有显示出可辨别的趋势。前置时间很重要。在市场即将到期前几小时看到概率突然飙升是无用的。

考虑一下这种说法：内部预测市场能帮助汇总分散在不同机构和部门的信息和专业知识。同样，在理论上，根据群体智慧逻辑，内部市场要发挥好作用，唯一的方式是允许来自不同部门的分析师就该问题进行交易。要将这种许可与围绕隔离的安全要求相协调是非常困难的。

然后还有内部分析师会用什么来下注的问题。鉴于明显的问题，真金白银是不可能的。但分析表明，当交易者用现金而非玩具货币交易时，非体育预测市场的准确性会提高。

量化不可量化之物

孩子们通过扑克牌和掷骰子来学习概率。在这种情况下，结果的概率是可以验证测量的。例如，假设你有一副未被篡改的扑克牌，抽到红心的概率总是略低于四分之一，准确说是24.1%。（不是正好25%，因为牌组中有两张王牌。）我们基于发生频率来信任这些赔率。

但情报分析师不能依赖这种解释。大多数这类事件不会频繁重复，甚至从不重复。因此，在频率和固定结构——比如一副牌总是有54张——意义上的概率，在世界事务的语境中几乎没有意义，尽管唐纳德·特朗普可能在评论中使用“手握好牌”的类比。

在战略事务的语境中谈论概率时，我们天生会跃入主观概率的领域，其中分配给一个结果的赔率反映了分配者对结果的信念程度。它连接了不确定性（我们不确知结果）和风险（赔率可以客观分配给结果，且不依赖于谁在分配）。

但这里存在隐患。

有些不确定性永远无法被缩减为一致的数值主观赔率。此外，主观概率分配往往受认知偏差和思维捷径驱动。

然后还有赔率分配基础的问题。美国情报标准不仅仅是数值概率的一致分配，还要指定个人对导致该分配的证据的信心程度。

当涉及预测市场时，不可能将这种信心水平附加到概率上，原因很简单：我们无法清楚知道某个交易者为何买入或卖出。是因为内幕信息？社交媒体氛围？我们确实知道，作为一个数学事实，预测市场分配给一个结果的总体概率不是市场中交易者的平均信念。那么它是什么？

干净的概率流华丽外表在很大程度上掩盖了概念上的混乱。

这种混乱因战争事务中的事实而加剧：操纵共享风险是常态。显然，国家常常做许多表面上提高或降低冲突风险的事情。如果预测市场玩家将这些“信息”纳入考虑，那么由此产生的市场概率将是无用的，因为它忠实地反映了一个结果的概率。

一些情报分析师一直保持着“预测”和“占卜”之间的区别。前者包括清楚解释一个结果如何能够发生，以及对该判断基础的明确辩护。后者是一个未经解释、未经证实的预言。

正是从这个意义上说，预测市场是占卜师。它们必须被如此对待。

阿比赫南·雷是一名安全分析师，专注于反恐和反叛乱、政治战争、预测以及安全风险的计算建模。本文首发于《The Interpreter》。