【编者按】在资本寒冬与融资热潮并存的当下，Musely逆势斩获3.6亿美元非稀释性资金的新闻，无疑给国内创业者带来三重启示：第一，当市场沉迷于股权融资的造富神话时，非稀释性资本正悄然成为现金流稳健企业的“秘密武器”；第二，创始人贾杰克用数学建模拒绝传统VC的魄力，印证了“不融资也能活得好”的商业逻辑正在被重构；第三，这家从社区转型的药妆平台，用十年时间证明了精细化运营的价值——与其烧钱换规模，不如让每一分钱都长出复利。本文的独到之处在于，它揭示了一条被多数人忽视的融资新航道：当银行利息与股权稀释两难全时，基于营收分成的创新金融工具或许才是真正解药。以下为编译全文：

美国直营远程医疗平台Musely，近日从General Catalyst旗下客户价值基金（CVF）获得超3.6亿美元非稀释性资金。

这家专注皮肤、毛发及更年期复合治疗的公司，其联合创始人兼CEO贾杰克向TechCrunch透露，当CVF投资人去年找上门时，他压根没打算融资。

原因很简单：2014年以健康社区起家、2019年转型处方护肤的Musely已连续多年现金流为正。贾总坦言，他不想通过割让股权来稀释控制权，尽管VC们反复抛来橄榄枝，但他始终不为所动。

与传统风投不同，CVF既不索要股权，也不提供需支付利息的贷款。他们的另类融资方案类似微型收入分成协议：拥有稳定现金流的企业可借入资金，随后用从该基金获得的使用量所产生的固定比例收入进行偿还。

起初贾总心存疑虑，但经过测算后他恍然大悟：CVF的条件比银行贷款更优，成本远低于股权融资。

他说：“当我用数学模型推演时，发现这简直太划算了。”

贾总进一步解释，Musely年均营收增速达50%，服务超120万患者，但对直营品牌而言获客成本极高。“当你做到十亿美元营收时，需要再投入十亿美元才能迈向新台阶。看看那些直营公司的资金消耗率就明白了。”CVF的资金完美解决了这个痛点，为Musely提供了支撑客户增长的资本弹药，重点投向销售、营销等获客环节。

Musely的加入让CVF投资组合更加多元——此前已有Grammarly、Lemonade、Ro等明星项目。该基金拥有独立有限合伙人，其投资资金并未纳入General Catalyst去年80亿美元的募资计划。

与同行相比，Musely堪称资本效率典范：2014年从DCM等机构获得2000万美元后，至今未再融资。如今患者只需通过认证皮肤科医生或妇产科医生的异步问诊，即可获得处方药。