【编者按】2025年，黄金与白银双双飙升至历史巅峰，年度涨幅分别高达66%和135%，让全球投资者瞠目结舌。然而，2026年的行情却如过山车般剧烈震荡：白银期货遭遇自1980年代以来最大单日暴击，黄金也从1月高点暴跌超10%。如今，随着美伊和谈曙光初现，这两种贵金属再度跃跃欲试。战争阴影下的避险逻辑是否依然成立？和平协议能否成为新一轮牛市的催化剂？本文编译自CNBC的深度分析，带你看懂金银行情背后的博弈与机遇。---

市场观察人士周四向CNBC表示，若美伊达成和平协议，2025年推动黄金和白银创下历史新高的涨势或将再度重启，当日价格已小幅走高。

因市场对美伊接近达成协议结束历时69天的战争抱有希望，周四早盘现货黄金上涨1.2%，触及每盎司4750美元。

现货黄金

美国黄金期货上涨1.2%，收于每盎司4750美元附近。

与此同时，现货白银上涨3%，报每盎司79.62美元，7月交割的白银期货则飙升3.9%。

现货白银

黄金和白银在2025年都经历了创纪录的涨势，年内分别飙升66%和135%。但进入2026年后，两者交易波动剧烈：白银期货在1月底遭遇自1980年代以来最大单日暴击，黄金也较1月峰值下跌逾10%。

自2月28日美伊战争爆发以来，黄金作为动荡时期"避险资产"的声誉面临压力，因为其涨势背后的部分驱动因素开始受到质疑。

贵金属网站metals Daily首席执行官罗斯·诺曼指出，潜在加息、油价飙升推高美元、交易者离场，均助推了近期下跌，尤其是黄金在冲突前已"明显超买"。他告诉CNBC，这给了交易商们获利回吐、市场盘整的理由，他们趁机抛售了表现最好的资产。

法国巴黎银行财富管理亚洲首席策略师弗朗西斯·谭周二接受CNBC采访时称，在3月的市场动荡中，黄金的这一特性"相当有用"："如果你看看3月，当股市下跌时，配置了一定黄金仓位的投资者，黄金回报相当可观，你或许能套现部分来弥补股市损失。黄金作为避险资产确实发挥了作用。"

在整个冲突期间，黄金走势与油价和美元均呈负相关。

诺曼补充道："美元和黄金都上涨了，前者因能源供应受阻而出现热钱流入，后者则因避险资金流入而走强。而和平协议意味着这些利好因素减弱，我们现在就看到了这种迹象——仿佛黄金和白银的'手刹'被松开了。"

下一步去向何方？

法国巴黎富通银行首席策略官菲利普·吉塞尔斯长期以来一直看涨黄金和白银，即便贵金属市场持续波动，他依然坚信两者还有更多上行空间。他周四告诉CNBC，认为黄金和白银价格的下跌只是"盘整阶段"："这一次，贵金属与股市相关性很强。两者都因担忧通胀推高利率而受挫。在我们的世界里，利率就像重力。利率上升，重力增加，所有资产包括贵金属都会被下拉。"

随着伊朗战争拖延——引发价格冲击和经济增长放缓的警告——市场纷纷开始消化各大经济体的货币宽松周期暂停，部分央行预计将加息以抵御能源价格上涨的影响。

但周三有报道称美伊接近达成和平协议，乐观情绪重新浮现。吉塞尔斯指出，贵金属正与股市一起复苏。他向CNBC表示："我们预计黄金和白银的长期牛市将恢复，并在不远的将来（可能就在今年）触及历史新高。"

随着战争迷雾散去，投资者将重返黄金和白银市场。菲利普·吉塞尔斯·法国巴黎富通银行首席策略官

吉塞尔斯周四称，推动黄金和白银至今的所有元素"依然稳固存在"："央行和政府将继续从美国国债转向黄金多元化。在结构性通胀更高的环境下，需要持有实物资产，贵金属显然是其中一部分。随着战争迷雾散去，投资者将重返黄金和白银市场。"他认为，最近几个月黄金和白银价格的下跌"并非终点，只是历史上最强、最长的黄金白银牛市中的一次暂停"。

金银供应商Solomon Global董事总经理保罗·威廉姆斯周四通过电子邮件告诉CNBC，在战争仍在进行时预测走势很困难，尤其是波动更大的白银。但他和吉塞尔斯一样，认为白银价格仍受到2025年上涨时的相同基本驱动力支撑："实物白银供应仍然紧张，而绿色技术的强劲需求持续存在。美伊冲突只会凸显太阳能发电的战略价值。与人工智能相关的需求依然可观且在增长，给本已紧绷的供需平衡增添更大压力。"

白银用于广泛的工业用途，是从电脑、手机到太阳能板和汽车等产品中的关键组成部分。威廉姆斯表示，尽管在美伊达成持久协议之前短期波动可能持续，但长期价格应得到支撑："随着更多人寻求持有传统金融体系之外的实物资产带来的安全感和保障，我预计可以看到进一步上行和看涨条件。如果达成和平协议，白银很可能受益于经济情绪改善、工业需求增强和投资者风险偏好提升。如果谈判失败，黄金可能会率先领涨避险行情，但白银的实物市场更加紧张，意味着它可能很快追上来。"