编者按：在美国，永续合约正掀起一场“圈地运动”。作为加密货币交易领域中规模最大、风险最高的金融衍生品之一，永续合约自特朗普重返白宫后迎来爆炸式增长。如今，预测市场巨头Polymarket和Kalshi也瞄准这块肥肉，试图分一杯羹。这场博弈不仅是加密市场的内部洗牌，更可能将预测市场与杠杆交易深度融合，彻底改变美国人对现实事件的交易方式。值得注意的是，永续合约此前在美国几乎不存在，这恰恰成就了币安和已倒闭的FTX等离岸交易所的霸主地位。若美国监管放行，传统交易平台如Robinhood和Coinbase或将面临直接竞争，而金融风险与监管难题也将浮出水面。本文深度解析这一趋势，揭示背后的大佬博弈、监管动向与潜在冲击。

美国正掀起一场永续合约的“圈地运动”——这是加密货币交易领域规模最大、风险最高的部分之一。据报道，预测市场Kalshi和Polymarket也想分一杯羹。

永续合约，用户更熟悉地称之为“perps”，是一种没有到期日的期货合约。自特朗普重返白宫后，这种合约迎来了爆炸式增长。在此之前，提供高达100倍杠杆的永续合约在美国几乎不存在，这也是币安和现已倒闭的FTX等离岸交易所能够称霸的重要原因。

根据CoinGecko的数据，如今永续合约占中心化加密货币交易所总交易量的70%以上。CryptoQuant数据显示，2025年永续合约交易量名义上达到61.7万亿美元，比2024年增长29%。相比之下，2025年现货加密货币交易量名义上为18.6万亿美元，比前一年增长9%。

预测市场与杠杆交易的融合可能会重塑美国人交易现实事件的方式。这也将使预测市场与Robinhood和Coinbase等平台直接竞争，并引发质疑：将预测市场与杠杆产品结合是否会加剧波动性，使加密货币与传统金融更紧密地捆绑在一起。

然而，分析师们对现有加密平台面临挑战的风险普遍不以为然。

自然延伸

“我不认为这是迫在眉睫的威胁，”Clear Street分析师Owen Lau表示。“这对Polymarket和Kalshi的现有客户来说，是产品的自然延伸……很难让Coinbase、币安或Robinhood的用户放弃现有平台，转而投向他们。”

Mizuho的Dan Dolev则认为，预测市场此举更多是为了防范风险，而非抢占地盘。

“最终……Robinhood会希望自己做这件事，”Dolev说。“所以这是防御性操作，而非攻击性操作。”

Robinhood去年通过与Kalshi合作推出了预测市场中心，据公司透露，这成为其营收增长最快的产品线，2025年有超过100万客户交易了110亿份合约。Coinbase于今年一月与Kalshi合作。

Dolev指出，预测市场和加密货币市场的用户群体重叠度“巨大”，这使得Robinhood进入该领域是“本垒打式的想法”。Crypto.com、Coinbase和Robinhood都是新成立的预测市场游说团体联盟的成员。

“预测市场提供商最终将面临颠覆风险，”他说。

美国推动永续合约本土化

Lau表示，如果永续合约交易在美国流行起来，可能会加剧某些资产的波动性。

“由于杠杆和合约的高风险特性，你以前在美国从未见过任何永续合约，”他说。

Lau补充道，美国以外的永续合约使用一种称为自动去杠杆化的系统，交易所会自动清算交易者头寸，引发大规模清算连锁反应，导致加密货币价格单日大幅下跌。这或许正是美国监管机构此前不愿允许境内交易的原因。

这些扩张计划的成功将在很大程度上取决于产品的结构——定价、结算、保证金计算以及激励交易者的方式。美国商品期货交易委员会（CFTC）今年早些时候表示，正在努力推动“真正的永续衍生品”本土化。

“前政府未能为这些市场在本土存在创造途径，”CFTC主席Michael Selig当时在讲话稿中说。“在我的领导下，CFTC将利用其工具实现永续合约和其他新颖衍生品的本地化，使它们在中心化和去中心化市场上共同繁荣，并受到适当保护。”

与此同时，预测市场最近面临更严格的审查，原因是一些交易者涉嫌利用内幕信息或操纵基础数据——比如押注非公开事件，或被指控篡改天气传感器等现实输入——来获取超额利润。加上加密货币，这肯定会引发进一步的审查，从而阻碍这些公司扩大参与。

但如果成功，关键问题在于这些在加密货币领域流行的合约是否会扩展到其他资产类别。Lau表示，如果CFTC和美国运营商能继续防止永续合约交易中使用自动去杠杆化，这可能是一个合乎逻辑的下一步。

“（永续合约）是加密货币的产物，但如果他们推出加密货币永续合约后想朝这个方向推进，我不会感到惊讶，”他说。“如果他们将这一概念引入标普500指数、能源、咖啡、苹果股票……那将成为一个更迷人的现象。”